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让投资行为更靠近巴菲特
机构投资者之 长期投资 VS 短期投资
1 、与投资者所持资金的性质与期限相匹配。一个长久期的资金，如养老金或寿险资金，与长期投资理念相适应。因为其负债期限长达 20-30 年，短期市场波动只是漫长投资期中的小扰动。而短久期的资金，如常说的游资或短期理财产品，则只能采用短期投资的理念，力求精准抓住市场短期波动的机会。
3 、承担的风险不同。这两种理念指导下的投资，将面临不同的风险。以股票为例，美国股票市场长期的年化波动率水平为 15% 左右，而短期的波动率则存在很大不确定性，可能远远超过 15% 。长期投资者由于跨周期的特征能够忽略短期波动风险，在承受长期波动率风险基础上获取长期稳定回报。而短期投资者则只能完全暴露在不确定风险的市场中，其获利的概率也会大打折扣。
4 、获取收益的手段不同。投资收益主要来源于三个方面：资产配置、择时和选股。 Brinson 等（ 1991 ）指出长期看资产配置解释了 90% 以上组合收益波动，而仅有不到 10% 的组合收益波动由择时和证券选择来解释，因此长期投资者会将主要精力投入到资产配置中。而短期投资者更注重择时和选股，希望通过对市场短期的判断进行低买高卖，获利了结。证券选择是零和游戏，择时对短期判断和交易能力要求较高。长期看，很难通过这两方面获得持续收益。
1 、从投资环境来讲，目前中国的资本市场还不够完善。一个规模较大的机构投资者 所投资的市场需要有一定的深度和广度，有了深度，投资者才可以设计出更多的精细化产品进行投资，有了广度，投资者才能在不同资产类别中做到分散化。此外，市场的规范化也非常重要，一个缺乏规范的市场会让投资者承担不必要的非系统性风险，也恶化了长期投资的生存土壤。
2 、完善治理结构，保证长期投资理念的坚持。当明确了长期投资理念之后，人和制度就成了理念得以贯彻的关键。投资是脑力密集型的工作，因此投资团队的稳定尤其是管理层的稳定，对坚持长期投资理念起到了至关重要的作用。这方面成功的案例有大卫 . 史文森管理的耶鲁捐赠基金和巴菲特管理的在伯克希尔哈撒韦公司，正是他们长时间践行长期投资理念，才使得所管理的资金获得了傲人的业绩。此外，重要还有投资运作的制度，将理念固化到规范和流程中，以保证人员发生变动时投资得以顺利进行。
6 、在宏观经济和市场周期把握下的战术资产配置，为长期收益锦上添花。 战术资产配置是在战略资产配置计划规定的各类资产阈值范围内，通过对未来一年以上时间各类资产风险收益特征的预测，为获得超过战略资产配置的投资收益，围绕战略配置目标比例，确定各类资产的最优投资比例。战术资产配置相当于择时，在非有效市场中可以加以运用，即通过对经济和市场的研究，对各类资产实施小幅的超配和低配，以达到战胜战略资产配置收益的目标。需要注意的是，制定战术资产配置比例时不能偏离战略资产目标比例过大，应在阈值范围内；执行战术资产配置时应果断，市场瞬息万变，应根据当时的判断即时实施；定期审视战术资产配置，根据最新的市场情况和资金情况对配置比例进行调整；事后可根据收益归因分析，评估战术资产配置的效果，是否真正带来了超额收益。
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巴菲特的投资智慧
前言第一部分 现金为王 第一章 现金为王 现金的重要性 案例1·收购能源集团公司 案例2·投资比亚迪的经典之作 本章启示 第二章 现金在手需恰到好处 如何做到恰到好处 案例1·卖出中国石油 案例2·其中第三个变量 本章启示第二部分 投资要看未来 第三章 投资股票需要预测企业的未来 未来是如何看的 案例1·购买可口可乐股票 案例2·伯克希尔公司的股票 本章启示 第四章 不要在意股价一时涨跌 不要计较一时涨跌 案例1·金融危机抄底 案例2·巴菲特不喜欢预测股市 本章启示 第五章 股价波动不影响内在的价值 内在的价值分析 案例1．巴菲特不是那么看重股价变动 案例2·收购喜诗糖果公司 本章启示第三部分 控制贪欲更利于成功 第六章 急功近利不能让你赚大钱 功利心态的危害 案例1·收购太平洋公司 案例2·长期持有的原则 本章启示 第七章 知己知彼 知己知彼很重要 案例1·巴菲特选股如选妻子 案例2·购买斯图德贝克公司的股票 本章启示 第八章 拥有独立判断能力 拥有独立判断能力的重要性 案例1·与花旗银行抢购美联银行 案例2·伯克希尔公司股票的年换手率不到4％ 本章启示第四部分 安全第一 第九章 安全比赚钱更重要 安全重要性 案例1·越靠近悬崖边就越危险 案例2·格雷厄姆永不亏损的投资秘诀 本章启示 第十章 越跌可能越安全 为何越跌可能越安全 案例1·增持卡夫食品公司和富国银行的股票 案例2·利用股市低迷而加快并购步伐 本章启示后记
前言第一部分 现金为王 第一章 现金为王 现金的重要性 案例1·收购能源集团公司 案例2·投资比亚迪的经典之作 本章启示 第二章 现金在手需恰到好处 如何做到恰到好处 案例1·卖出中国石油 案例2·其中第三个变量 本章启示第二部分 投资要看未来 第三章 投资股票需要预测企业的未来 未来是如何看的 案例1·购买可口可乐股票 案例2·伯克希尔公司的股票 本章启示 第四章 不要在意股价一时涨跌 不要计较一时涨跌 案例1·金融危机抄底 案例2·巴菲特不喜欢预测股市 本章启示 第五章 股价波动不影响内在的价值 内在的价值分析 案例1．巴菲特不是那么看重股价变动 案例2·收购喜诗糖果公司 本章启示第三部分 控制贪欲更利于成功 第六章 急功近利不能让你赚大钱 功利心态的危害 案例1·收购太平洋公司 案例2·长期持有的原则 本章启示 第七章 知己知彼 知己知彼很重要 案例1·巴菲特选股如选妻子 案例2·购买斯图德贝克公司的股票 本章启示 第八章 拥有独立判断能力 拥有独立判断能力的重要性 案例1·与花旗银行抢购美联银行 案例2·伯克希尔公司股票的年换手率不到4％ 本章启示第四部分 安全第一 第九章 安全比赚钱更重要 安全重要性 案例1·越靠近悬崖边就越危险 案例2·格雷厄姆永不亏损的投资秘诀 本章启示 第十章 越跌可能越安全 为何越跌可能越安全 案例1·增持卡夫食品公司和富国银行的股票 案例2·利用股市低迷而加快并购步伐 本章启示后记
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让投资行为更靠近巴菲特
提问4：我来自新泽西州，我的问题是关于市场的时机，你们一直都提到，有时候把握时机非常的难。但是看看你们的历史记录，你们每一次的时机，做出关键决定的时候都抓得很好。今天你们有很多的现金，市场又在下行，你们怎么把这些时机抓得这么好的？
提问7：这个问题来自以色列，考虑到长期的所谓内在价值问题，也许有的时候我们会在保险上面能够冒一些风险，但是在资产负债表，以及所有的商业报告上来讲，我想如果说你跟阿吉特不在了，我们对于公司的信任度还是应该怎么样？
提问10：我来自中国，现在在芝加哥大学就读。我非常的崇拜各位，特别是查理。你就是我从小的偶像。我的问题是，到底怎么样能够以所谓多方式的架构来从事你的投资意愿？虽说投资不同的领域，但是还可以成为比较赚钱的一种方法？
提问11：你们之前提过，有什么样的公司就有什么样的股东，你们今年的信中也提到，你们最满意最开心的地方就是能够为这些个人长期股东服务。随着很多指数基金的影响力越来越大，你们怎么继续鼓励现在伯克希尔的股东文化？
提问13：伯克希尔能源公司在架构上来讲是非常独特的。第一个问题是跟格雷格的股权地位有关，激励措施对于人们的行为来说有多么的重要。有没有什么办法可以把格雷格伯克希尔能源的股权转换成伯克希尔的股票？如果可以做到的话，那格雷格的激励措施的框架，我们为什么不应该去担忧？第二个问题，如果伯克希尔有100%的能源的股权的话，你们是不是还会用同样程度的杠杆经营这家公司？
提问14：很开心两年后可以回到现场。今年的股东信里面你有提到保险的浮存金。同时，关于回购这边我想对你由衷地说一声感谢，你们谨慎的回购对于我们股票的发行的谨慎，我是非常感激的。我的问题是，你们对于浮存金是不是能够稳定情况的预期，以及它的成本会不会在一段时间以来一直保持稳定？在浮存金的增长上的时候，你们会怎么想？
提问15：这个问题来自明尼阿波利斯明尼苏达，沃伦之前讲到通胀会影响到伯克希尔的业务，现在我们看到通胀还在发生之中。您能不能做一下点评，现在通货膨胀发生的时间，跟以前比如1970年、1980年通胀发生的时候有什么不同？会怎么样影响到我们的民众，以及其他的负面影响有哪些？
让投资行为更靠近巴菲特
沃伦•巴菲特(Warren 让投资行为更靠近巴菲特 Buffett)的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)在去年第四季度对股票投资组合进行了一系列重大调整，包括增持Verizon和雪佛龙(Chevron)股票，并减持大量苹果(Apple)股票。
下面是巴菲特最新举动的完整分析。
根据周二提交给监管机构的一份季度文件，截至第四季度末，该集团购买了超过4,800万股雪佛龙股票，价值41亿美元。截至12月31日，该公司还增持了Verizon 1.467亿股股票，价值86亿美元，以及Marsh & McClennan 4.99亿美元的股票。伯克希尔继续减持利润丰厚的苹果股票，减持5,720万股约6%，至8.77亿股左右。这家科技巨头仍然是投资组合中持股最多的公司。2020年，苹果股价飙升超过80%，成为前所未有的年度表现最好的股票之一，伯克希尔从苹果身上收获了数十亿美元。削减银行类股，增加医疗类股。
截至12月31日，该公司增持了28%的默克股份，至23亿美元左右，同时坚定了对百时美施贵宝(Bristol-Myers Squibb)和艾伯维(AbbVie)的投资。此外，该集团在克罗格的持股增加了34%，至3,350万股。伯克希尔还结清了相对较新持有的巴里克黄金(Barrick Gold)头寸。当伯克希尔在2020年第二季度披露这笔投资时，让很多人感到意外，因为巴菲特长期以来一直表示不喜欢黄金，更喜欢有现金流的资产。
截至去年第四季度末，伯克希尔仍持有美国银行(Bank of America)、可口可乐(Coca-Cola)、卡夫亨氏(让投资行为更靠近巴菲特 Kraft Heinz)、美国运通(American Express)、U.S. Bancorp、DaVita、穆迪(Moody 's)和纽约梅隆银行(Bank of New York Mellon)的股份。投资者每年向SEC提交四次多头头寸，这些信息会在每个季度结束后45天向公众公布。这些头寸反映的要么是巴菲特的买入，要么是在伯克希尔为他工作的两位基金经理韦施勒(Ted Weschler)和库姆斯(Todd Combs)的买入。