分类
中国正规外汇交易平台

银行间外汇市场与银行间交易系统

银行间外汇市场

结售汇业务:银行结售汇制度始自于1994年外汇管理体制改革。1994年1月1日起,国家取消各类外汇留成、上缴和额度管理制度,对境内机构经常项目下的外汇收支实行银行结汇和售汇制度。在银行结售汇制度下,结汇是指外汇收入所有者将外汇卖给外汇指定银行,外汇指定银行根据交易行为发生之日的人民币汇率付给等值人民币的行为;售汇是指外汇指定银行将外汇卖给外汇使用者,并根据交易行为发生之日的人民币汇率收取等值人民币的行为。

远期结售汇业务:指外汇指定银行与境内机构协商签订远期结售汇合同,约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和期限;到期外汇收入或支出发生时,即按照该远期结售汇合同订明的币种、金额、汇率办理结汇或售汇。

外币买卖业务:是指在银行间外汇市场,通过电子交易与清算平台,为境内金融机构外币与外币之间的交易与清算提供便利的安排。此次推出的外币买卖系统是为外币对外币的即期交易提供交易、清算的系统,不涉及人民币对外币的交易。

外资金融机构:指依照中华人民共和国有关法律、法规的规定,经批准在中国境内设立和营业的下列金融机构:总行在中国境内的外国资本的银行;外国银行在中国境内的分行;外国的金融机构同中国的金融机构在中国境内合资经营的银行;总公司在中国境内的外国资本的财务公司;外国的金融机构同中国的金融机构在中国境内合资经营的财务公司。

国际收支:是指一定时期内一经济体(通常指一国或者地区)与世界其他经济体之间的各项经济交易。其中的经济交易是在居民与非居民之间进行的。经济交易作为流量,反映经济价值的创造、转移、交换、转让或削减,包括经常项目交易、资本与金融项目交易和国际储备资产变动等。

资本和金融项目:是指资本项目项下的资本转移、非生产/非金融资产交易以及其他所有引起一经济体对外资产和负债发生变化的金融项目。资本转移是指涉及固定资产所有权的变更及债权债务的减免等导致交易一方或双方资产存量发生变化的转移项目,主要包括固定资产转移、债务减免、移民转移和投资捐赠等。非生产/非金融资产交易是指非生产性有形资产(土地和地下资产)和无形资产(专利、版权、商标和经销权等)的收买与放弃。金融项目具体包括直接投资、证券投资和其他投资项目。

集中竞价:集中竞价外汇交易是指市场上多个交易主体之间,同时通过某一交易系统或平台,按一定的竞价规则进行外汇交易的方式。例如中国银行间外汇市场现行的交易方式,即是按时间优先、价格优先的竞价规则进行交易的。

银行间外汇市场与银行间交易系统

Wealth Management Center

即期外汇交易指的是外汇市场上买卖双方成交后,在当天或第二个营业日办理交割的外汇交易形式。即期外汇交易是国际外汇市场上最普遍的一种交易形式,其基本功能是完成货币的调换。其作用是满足临时性的付款需要,实现货币购买力国际转移; 通过即期外汇交易调整多种外汇的头寸比例,保持外汇头寸平衡,以避免经济波动的风险; 利用即期外汇交易与远期交易的配合,进行外汇投机,谋取投机利润。

外汇主经纪业务上线——银行间债券市场及外汇市场对外开放新举措
Blog China Law Insight

King & Wood Mallesons logo

从境外投资者角度,投资人民币计价的债券除了债券自身风险外,还不得不考虑汇率风险以及人民币在岸和离岸汇率的汇差,直接参与CIFXM交易的渠道给予了通过直接投资渠道(CIBM Direct)参与银行间债券市场交易的境外投资者更多的交易机会和选择从而对汇率风险进行更好的管理;由外汇交易中心参考国际外汇市场Prime Brokerage业务推出的银行间外汇市场主经纪业务更是将这个选择权扩展到了更大范围的境外投资者手上,相信会对银行间债券市场的对外开放起到巨大的推动作用。

(二)不止于2号文——银行间外汇市场的进一步开放

2号文下定义的“外汇衍生品”指“境内人民币对外汇衍生产品”[iv],而境外参与者通过指引项下的主经纪业务可以参与的交易品种包括人民币外汇市场(CNY FX Market)及外币对市场(G10 Market)的产品。[v]更广泛的市场参与主体通过更多的层次参与银行间外汇市场的直接交易活动,对于银行间外汇市场的管理必然带来新的挑战,但对于其向更成熟和国际化的市场发展则无疑是宝贵的机会与助力。

二、CIFXM外汇主经纪业务下的各个主体角色

国际上主经纪业务(Prime Brokerage)主要受到对冲基金及商品交易顾问(Commodity Trading Advisor)的欢迎。因为主经纪业务允许这些市场参与者(信用记录相对有限或风险系数较高) 作为主经纪客户(Client)利用主经纪商(Prime Broker)的较高信用评级接触更多交易对手,从而享受更好的市场流动性,同时只和主经纪商建立法律关系、进行交易和结算;当对手方(Executing dealer)和客户通知主经纪商并且其接受该交易时,主经纪商(而不是客户)将成为与对手方进行交易的一方。

三、主经纪业务的具体开展

(一)交易前准备工作[viii]

(二)交易确认及清算

具名模式

(1)背靠背交易及其各自独立性:无论是何种交易模式,主经纪客户与主经纪对手方达成的交易由交易系统自动拆分生成两笔背对背交易,一笔主经纪商与主经纪对手方的交易,及一笔主经纪商与主经纪客户的反向交易。两笔交易互相独立,任何一笔交易的后续事件不影响另一笔交易的执行效力,主经纪商根据交易系统生成的成交单分别与主经纪对手方及主经纪客户进行交易确认及清算。[x]

(2)主经纪商拒绝权:主经纪客户应在交易中心确认及主经纪相关协议允许的范围内开展交易,主经纪商有权拒绝承接主经纪客户超出主经纪相关协议范围达成的交易。[xi]

(3)纠纷解决:主经纪客户与交易对手方之间产生交易纠纷在不同模式下具有不同的处理安排:(A)匿名模式下,应由主经纪商在保密的前提下调解双方处理交易纠纷,必要时交易中心可提供相关协助;(B)具名模式下的主经纪交易,若主经纪客户与交易对手方之间产生交易纠纷,应由主经纪客户与主经纪对手方协商解决。[xii]

(三)其他义务和要求

(1)交易合规性:主经纪客户开展主经纪交易应遵守相应的外汇市场交易规则,并对其开展交易的合规性负责;应及时检查自身剩余交易额度、可交易产品范围等,以确保所开展交易符合主经纪相关协议规定。[xiii]

(2)实需&套期保值原则:《关于在银行间外汇市场推出主经纪业务的通知》明确要求,就人民币外汇市场,主经纪客户应基于银行间债券投资相关风险对冲的远期、掉期等外汇衍生品交易[xiv]。结合2号文项下的要求,主要包括:(i)交易敞口与风险敞口具有合理的相关度,且需要及时进行调整;(ii) 首次开展外汇衍生品交易前,境外投资者应向金融机构或外汇交易中心提交遵守套期保值原则的书面承诺。[xv]

(3)主经纪商对主经纪客户的监督及管理:(i)及时维护、管理、监控交易权限及额度,并通过持续的风险评估进行管理;(ii)指派专门负责人员执行对主经纪客户相关权限及额度的系统设置及维护。[xvi]

(4)主经纪商合规管理义务,主要包括保护主经纪客户的信息保密与安全;避免产生利益冲突,对其主经纪业务与其外汇销售和交易业务进行隔离;设置合适的信息隔离制度;设置主经纪业务风险管理及合规架构;对主经纪交易应全流程留痕,妥善保存主经纪业务相关记录等。[xvii]

(5)自律准则的引入:主经纪商及主经纪客户均应参照《中国外汇市场准则》和《全球外汇市场准则(FX Global Code)》等市场最佳实践要求健全内部管理。[xviii]

四、结语

银行间外汇市场主经纪业务的推出,一方面通过为银行间债券市场直接投资主体提供更加灵活丰富的汇率风险管理手段,另一方面也为境外参与者同时打开了人民币外汇市场和外币对市场的大门。期待着银行间市场进一步发展的同时,市场参与者们也需要思考如何业务开展的细节,例如主经纪协议、三方协议的制定(以及对国际通行的Master FX Give-up Agreement的参考),以及如何建立符合监管要求及市场需求的交易额度和权限管理、套期保值目的确认、内控及隔离等管理的有效机制。精细化的制度设计和执行对于主经纪业务推广和银行间市场的良性发展都是必不可少的,期待可以持续见证中国银行间市场一步一步成长为更成熟和国际化的市场。

附录:各类机构参与银行间债券市场外汇风险对冲渠道概览

目前境外商业机构投资者投资银行间债券市场的途径主要包括:(1) 银行间债券市场直接投资(CIBM Direct)模式;(2) 债券通(Bond Connect)模式;(3) 合格境外机构投资者(QFII/RQFII)模式。这三种模式下适用的外汇风险管理方式也有所差异: